De jaarcijfers van TKH Group komen precies uit op de al eerder door het management neerwaarts bijgestelde prognoses. 

Het technologieconcern behaalde een omzet van 1,7 miljard euro. De EBITA (het bedrijfsresultaat) kwam uit op 203 miljoen euro, waarmee de doelstelling van 200 tot 210 miljoen werd gehaald. Voor komend jaar verwacht TKH weer organische groei, gesteund door een goedgevuld orderboek van 1,1 miljard euro. Toch blijkt uit de cijfers dat TKH moeite heeft om op meerdere fronten tegelijk actief te zijn. Topman Alexander van der Lof wil meer focus aanbrengen en de rentabiliteit van investeringen verbeteren. Daarom kondigde hij aan bepaalde bedrijfsonderdelen af te gaan stoten.

Welke onderdelen dat zullen worden, onthulde hij tijdens de cijferpresentatie nog niet, maar het lijkt in ieder geval te gaan om activiteiten binnen de kabeldivisie die zich richten op digitalisering. Dit betreft vooral de productie van glasvezelkabels. 

Beleggers moeten nog even geduld hebben voor meer details over het plan. In september organiseert TKH een Capital Markets Day (CMD), waar Van der Lof en zijn team de nieuwe focus- en optimalisatie-strategie uit de doeken zullen doen.

Terugkijkend op de belangrijkste doelen van de CMD in 2021 valt een teleurstellende conclusie te trekken. Op te veel fronten heeft het bedrijf onvoldoende geleverd.  

Doelen van ‘Accelerate 2025’ raken steeds verder uit zicht 
Beleggers zien TKH al langer als een verzameling onsamenhangende activiteiten die, afgaand op de lage beurswaardering, onvoldoende renderen.  

Zo maakt TKH onder andere camera’s die controleren hoeveel lege plekken een parkeergarage nog heeft (de Smart Vision divisie), ontwikkelt het bandenbouwmachines (de Smart Manufacturing divisie) en maakt het glasvezelkabels en kabels die windturbines van offshore-windparken onderling met elkaar verbinden (de Smart Connectivity divisie).

TKH gaat nu het laatste jaar in van de Accelerate 2025-strategie. Dat plan was ambitieus. Misschien zelfs iets te ambitieus, met een omzetgroei naar 2 miljard euro in 2025, een EBITA-marge van 17 procent en een rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROCE) tussen de 22 en 25 procent. De recent gepubliceerde jaarcijfers maken echter duidelijk dat al deze doelen ver buiten bereik liggen.

Toegegeven: dit lijkt mede het resultaat van behoorlijke tegenwind in de sector. Zo heeft het bedrijf een kabelfabriek van China naar Polen moeten verhuizen door enorme importrestricties.

Daarnaast schroeven overheden en bedrijven hun investeringen in offshore windparken terug, omdat de rentabiliteit van projecten onder druk staat. Bovendien hebben veel Nederlandse energiebedrijven in de afgelopen jaren flinke kabelvoorraden opgebouwd. Er komen dus niet veel nieuwe bestellingen bij omdat ze eerst de oude voorraad wegwerken. Daar komt nog bij dat TKH kampt met problemen bij de nieuwe offshore-kabelfabriek in de Eemshaven, die als gevolg van technische mankementen moeizaam op gang komt. 

Door al deze factoren viel de omzet van TKH’s kabeldivisie flink tegen.

Uit het zicht 
Het omzetdoel van 2 miljard euro lijkt, gezien de tegenwind, ambitieus. Zeker nu TKH al is begonnen met het afstoten van activiteiten. Tijdens de cijferpresentatie werd duidelijk dat vorig jaar zo’n 110 miljoen euro aan netto omzet wegviel door de verkoop van bedrijfsonderdelen.  

Van de jaarlijkse omzetdaling van 7 procent kwam 6 procent door desinvesteringen, terwijl de organische groei uitkwam op −1 procent. Alleen de bandenbouwdivisie (Smart Manufacturing) wist op jaarbasis groei te realiseren.

Omzetdoel van 2 miljard euro lijkt te hoog gegrepen

Bron: Rapportages TKH Group en analyse VEB. Bedragen in miljoenen euro’s. *2025 CMD betreft het omzetdoel van TKH voor dat jaar.  

Het zal ook nog een hele uitdaging worden om dit jaar het margedoel van 17 procent te realiseren (EBITA). 

Alleen de marge van Smart Manufacturing-activiteiten lag het afgelopen jaar boven dit doel. De marge van de groep schommelt echter al enkele jaren tussen de 13 en 14 procent. 

EBITA-marge ligt nog ver onder de doelstelling van 17 procent

Bron: Rapportages TKH Group en analyse VEB. Percentages betreffen de EBITA-marge. Het margedoel CMD is gelijk aan 17 procent.

Het probleem voor beleggers is dat TKH wel fors heeft geïnvesteerd om de winst- en omzetgroei te kunnen realiseren. Het gemiddelde geïnvesteerd kapitaal liep op van circa 1 miljard euro in 2021 tot ruim 1,4 miljard euro eind vorig jaar. Maar tegenover die hogere investeringen staan nauwelijks extra winsten. 

Reden genoeg voor topman Van der Lof om wat van het geïnvesteerd kapitaal af te schaven door activiteiten te verkopen. De nieuwe strategie Focus and Optimization gaat zich voornamelijk richten op de megatrends van automatisering en elektrificatie. Wie de cijferpresentaties van TKH al langer volgt weet dat er dan één megatrend is weggevallen: digitalisering.

Uit de presentatie van dinsdag blijkt dat de digitale activiteiten binnen de Smart Connectivity-pkodivisie worden afgestoten. In feite zien deze activiteiten vooral toe op de productie van glasvezelkabels, die goed is voor circa 30 procent van de omzet uit de kabeldivisie, oftewel circa 180 miljoen euro in totaal. 

Nog even geduld 
Van der Lof weigerde verdere details te geven. In september, tijdens de CMD, zal duidelijk worden welke activiteiten nog meer voor verkoop zijn geoormerkt en hoe groot het verkoopprogramma precies wordt.

Wel was de topman glashelder: niet alle investeringen uit het verleden renderen voldoende. Die boodschap kreeg hij ook nadrukkelijk mee in gesprekken met beleggers. Mogelijk heeft hij inmiddels ook overlegd met de Rotterdamse investeringsmaatschappij HAL, die sinds vorige maand circa 5 procent van het aandelenkapitaal bezit.

Ook de cijfers onderbouwen deze conclusie. Volgens de strategie moest het rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROCE) tussen de 22 en 25 procent blijven, maar na 2022 is het daar ruim onder gezakt.

Rendement op geïnvesteerd vermogen zakt onder de afgegeven bandbreedte

Bron: Rapportages TKH Group en analyse VEB. Bedragen zijn in miljoenen euro’s. Het gemiddelde ROCE-doel CMD reflecteert het middelpunt van de afgegeven bandbreedte van 22 tot 25 procent.

Tijdens de CMD in september krijgen beleggers meer details over de herijkte strategie. TKH wil desinvesteren om de opbrengsten opnieuw te investeren in kerntechnologieën rond automatisering en elektrificatie. Nieuwe acquisities zijn niet uitgesloten, maar de nadruk ligt op het verbeteren van de bestaande activiteiten.

Eventuele overtollige cash wordt uitgekeerd via dividend of inkoop van eigen aandelen. Over exacte bedragen werd tijdens de cijferpresentatie niets bekendgemaakt—ook dat volgt in september.

Verder werd duidelijk dat Van der Lof, sinds 2001 CEO van TKH, in ieder geval aanblijft tot de aandeelhoudersvergadering van 2028.  Als langstzittende CEO van een Nederlands beursfonds blijft hij voorlopig aan het roer in Haaksbergen.